从SVB与瑞信危机始末 解读crypto行业的加息预期以及市场演进

admin  2023-03-18 02:03  评论 0 条

作者:北辰

最近crypto行业被传统金融市场牵着鼻子走,流传着各种从那里流传出来的七八手谣言乃至阴谋论。

我认为客观解读SVB与瑞信的危机始末,才会对crypto行业的外部流动性有牢固的预期,从而专注于行业建设,去寻找更长远也更大的未来利益。

硅谷银行

硅谷银行(SVB)是全美前20的银行,主要客户群体为科创类企业及VC,包括crypto行业,这也意味着SVB的负债(客户存款)比较依赖流动性。

在量化宽松的2020-2021年,SVB把新增的1100亿多存款的70%配置在了抵押贷款支持证券(MBS)上。

然后当美联储自去年3月份开始加息缩表后,市场流动性开始减少,crypto市场也步入熊市,SVB的储户(科创类企业及VC)为了维持企业生存而从SVB提取存款。

这让原本大量购买了债券的SVB出现流动性紧缺,只能出售债券,但此时SVB持有的债券已经大打折扣。如SVB在3月9日出售的210亿美元资产,就亏损了18亿美元。

市场很快就发现了SVB贱卖债券的消息,投资者开始抛售股票,股价很快就暴跌60%,这股恐慌传导到了客户那里,他们也纷纷取款,进一步加剧了SVB的流动性危机,最终宣告破产。

而美元稳定币USDC的发行商Circle也是SVB的储户,USDC有33亿美元的储备金在SVB。于是市场又开始恐慌抛售USDC,一度跌破0.88美元。

Circle表示将使用公司资源弥补USDC储备金缺口,而且美联储也决定出手托底,让储户可取回全部存款,USDC价格目前已基本恢复正常。

SVB的事件看起来只是一场已经平息了的小风波,但别忘了蝴蝶扇动翅膀也可能引发一场飓风。

瑞士信贷

SVB破产引发了瑞士第二大的百年银行——瑞信(Credit Suisse)的生存危机。

当然,瑞信的生存危机其实得从2021年3月份说起。

2021年3月份,Archegos Capital(Bill Hwang的家族办公室)陷入追加保证金的困局并最终爆仓。瑞信为Archegos的场外衍生品交易提供资金,因此也亏掉55亿美元。

顺便一提,Bill Hwang曾因内幕交易被美国证券交易委员会罚款4400万美元,也被禁止在香港交易。

3月份一起破产的还有Greensill Capital(估值70亿美元的金融科技公司),而瑞信和其他3个基金曾在2020年投资了100亿美元,并向用户出售Greensill的金融产品,于是瑞信向投资者返还59亿美元……

于是瑞信在次年求增资40亿美元来度过危机,其中沙特国家银行注资了15亿美元,让瑞信的流动性覆盖率仍处于可控范围,算是捱过去了。

但今年SVB破产,加剧了市场对银行业的恐慌情绪,加上15号沙特国家银行董事长表示「绝对不会向瑞信提供更多援助」,于是市场认为任其发展下去,瑞信大概率也会爆雷。

到此为止,瑞信是否会破产跟crypto行业没什么关系,有关系的是接下来从美联储到欧洲央行的加息节奏是否会改变。

crypto市场流动性

尽管从传统金融到crypto领域的KOL都在抨击加息会带来衰退,并认为加息会就此终止,甚至前几天还看到了关于即将启动降息的分析。

这充分说明,市场上的傻瓜还没有完全离场,行情也就还没到头儿……

他们对市场的分析跟施法祈雨的巫师没有本质上的区别,都是对真实世界的运行一无所知,所以才会一厢情愿地寄希望于无所不能的「老天」的惠顾。

抛开复杂的经济学以及金融政策的分析框架,我们需要明确三个基本的事实。

1.加息是为了降通胀,这是一个关系到社会稳定的政治问题。

2.目前通胀没有降到合理水平(2%),也没有看到能在短时间内下降的迹象。

3.继续加息会带来流动性危机,但能左右流动性的政策工具有很多,比如专项救助资金。

所以不难得出,加息会继续,顶多节奏更温和一点(不会直接75个基点,而是25之类)。

那么基于加息继续的预期,我们来推测一下crypto市场的演进。

除了不可测的地缘政治可能会带来外部资金(而且是直奔BTC和稳定币而去),整个crypto市场依然是存量博弈,存量博弈的特征是同一茬韭菜(认知层面上的,而非资金层面)不停地在不同板块间轮动……

以上的分析总结下来就是:我们还是不要带入韭菜的视角去理解金融市场然后指望翻盘,在负期望值的熊市里,还是多关注builder吧!

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